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     北方華創(chuàng)：強強合體，龍頭誕生

　　北方華創(chuàng)是由七星電子和北方微電子戰(zhàn)略重組而成，是半導體設備龍頭。公司主營業(yè)務包括半導體裝備、真空裝備、新能源鋰電裝備及精密元器件四大業(yè)務。公司自2016年完成重大資產(chǎn)重組之后，業(yè)績顯著增長。2017年公司營收為22.23億元，同比增長37.01%；歸母凈利潤為1.26億元，同比增長35.21%。2017年，半導體設備業(yè)務收入占總收入的50%以上；電子元件業(yè)務營收占總收入的35%。公司2017年預收款項同比增長180%，存貨同比增長72.58%，表明公司在手訂單充足，未來業(yè)績增長有保障。

　　半導體設備：進口替代，乘風而上

　　中國大陸地區(qū)是全球第三大半導體設備市場，但國內(nèi)半導體設備自給率不足15%，進口替代空間巨大。公司半導體設備涉及集成電路、先進封裝、LED、MEMS、電力電子、平板顯示、光伏電池等半導體相關(guān)領域。目前，公司Etch、PVD、單片退火設備、立式爐、清洗機等在內(nèi)的多項12英寸關(guān)鍵集成電路裝備實現(xiàn)了在國內(nèi)龍頭代工企業(yè)和領軍存儲器企業(yè)的應用，8英寸設備也全面進駐國內(nèi)主流代工廠和IDM企業(yè)。

　　其他業(yè)務：齊頭并進，穩(wěn)定發(fā)展

　　公司的真空裝備、鋰電裝備以及精密元器件業(yè)務齊頭并進，穩(wěn)定發(fā)展。真空裝備：光伏單晶爐為西安隆基提供了絕大部分產(chǎn)能供應。鋰電裝備：目前，公司已經(jīng)為全國95%以上的鋰離子電池研究院所、生產(chǎn)企業(yè)提供了電池制造裝備。精密元器件：公司通過自主創(chuàng)新不斷開發(fā)新產(chǎn)品，以優(yōu)異的性能獲得各界客戶的信賴，不斷實現(xiàn)進口替代。

　　估值與評級

　　我們預計公司2018-2020年EPS為0.57、0.91、1.40元，當前股價對應PE為77、49、32倍。考慮到公司作為國內(nèi)半導體設備龍頭，A股稀缺標的，一直享受估值溢價；公司產(chǎn)品進口替代空間大，未來成長動力充足，我們給予公司2018年1.22倍PEG估值，6個月目標價為50.16元，首次覆蓋，給予“買入”評級。